发布日期：2024-12-03 21:50 点击次数：167
（原标题：东吴期货研究所策略参考｜监管出手！四大头部猪企被约谈，生猪价格大涨股票资本分配杠杆，后市怎么看？）
摘要：宏观金融衍生品：市场风险偏好回升；黑色系板块：焦炭开启第四轮提涨；能源化工：原油持续走强；有色金属：再通胀交易抬头，有色普涨；农产品:豆类上方压力增加
2023.08.01
今日重点关注：PVC，双焦
PVC：短期保持偏强震荡，主要由于出口持续性利好带动基本面连续去库。目前出口成交价格还在进一步抬升，总体预期偏强，上方压力需要看到出口成交开始回落，或者国内价格补涨导致进口窗口打开，才有可能转换成空头逻辑。
双焦：前期停减产煤矿多，叠加火电发电旺盛，焦煤价格快速上涨，导致焦化企业亏损。但目前煤矿有所复产，焦煤供应边际好转，炼焦利润预计回升，建议做多焦化利润，即多焦炭空焦煤。
『品种专题解读』
宏观金融衍生品：市场风险偏好回升
股指期货。周一市场冲高回落，创业板指表现稍强，两市成交额突破万亿元。政治局会议释放积极信号，7月制造业PMI边际改善，经济复苏预期升温，将带动市场风险偏好继续回升，指数有望延续震荡上行走势。在沪深300和上证50率先反弹后，板块可能展开轮动。
黑色系板块：焦炭开启第四轮提涨
螺卷。7月制造业PMI49.3%，环比回升0.3个百分点，连续四个月位于临界点50%以下，内需有所回暖，外需下滑，企业原材料采购增加，经济延续恢复。8月唐山钢厂开始复产，会对近月价格形成一些影响，但4季度减产的概率还是很大，远月预期仍比较好，操作上建议近月空钢厂利润。
铁矿。唐山部分钢厂开始复产，铁矿短期需求边际好转，不过整个下半年还是会面临粗钢减产的压力，近强远弱的格局预计会继续维持，操作上建议9-1正套继续持有。
双焦。前期停减产煤矿多，叠加火电发电旺盛，焦煤价格快速上涨，导致焦化企业亏损。但目前煤矿有所复产，焦煤供应边际好转，炼焦利润预计回升，建议做多焦化利润，即多焦炭空焦煤。
玻璃纯碱。纯碱利多情绪有所消退，多头减仓，盘面转向波动。上周青海发改委交流纯碱价格，企业挺价，远兴纯碱水合装置继续调试，叠加七月检修季高峰。下游玻璃需求点火带动纯碱需求，纯碱盘面小幅贴水。总体来看，需要关注检修完成情况和远兴装置情况，短期暂时没有很强的单边驱动，后续预计宽幅震荡，考虑多近空远的套利策略。玻璃受到强台风影响，沙河昨日停售，部分原片泡水，下游贸易商接货意愿转弱，深加工订单数量表现一般，现货偏弱，短期产销预计不会转好，基本面来看，本轮补库已经走向尾声，供给端日熔量不断走强，后续走势需要持续关注产销，终端需求难以验证，考虑到短期强台风等情绪影响，空单规避，待盘面企稳入场。
能源化工：原油持续走强
原油。隔夜油价持续走强，沙特的自愿减产与需求季节性走强使得7月后全球原油市场出现明显的供应缺口。关注周五OPEC+会议或者其他时间段沙特是否进一步延长减产到9月底。宏观面上周五公布的美联储最青睐的PCE数据进一步超预期降温，使得市场对美联储9月加息押注下降，短期对市场有所提振。目前基本面和宏观面总体氛围均利好，预计维持偏强走势，中期关注沙特何时退出单边额外减产以及俄罗斯海运原油出口反弹，上方关注90美元附近压力位表现。
沥青。7月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率增加出货量明显减少，因华东持续降雨而华南即将面临台风天气，令局部需求难以释放。厂库社库小幅增加，不过绝对值仍然偏低，基本面边际转弱。旺季到来之际，中上游库存总体不多，沥青尽管短期受降雨较多影响需求释放盘面表现偏弱，在需求明确走弱之前或仍有一段偏强局面。
LPG。沙特出口官价上台带动进口成本上升从而增强贸易商挺价情绪。而国内近期供给端略有收缩对淡季市场形成支撑。后续国内化工需求增幅较不明显，上行驱动仍然偏弱。盘面随现货端反弹震荡偏强，但交割压力下在前高价位仍面临顶部压力。
PTA。昨日PTA日盘高位回落，上周五PTA加工费回落至冰点，仅有两位数，周一小幅修复，但仍然处于亏损状态，强台风登录后对PTA存在面临上游原材料供应紧张的问题，PX及原油价格保持强势支撑。昨日传出萧山一套20万吨聚酯装置计划近日陆续减产30%，9月初聚酯装置计划全部停车，10月初装置重启升温。个别装置减产对整体需求端影响不大，但在交易情绪上有压力。策略建议：短期或延续高位震荡走势，TA01合约短期逢低做多，长期仍然可以关注多TA空EG套利。
MEG。乙二醇昨日日盘震荡走弱，近期到港增多，港口压力较大，需求端缺乏持续性的驱动，发货情况不佳，到港预报偏多，但有可能因受台风影响导致延误，进而造成实际到港与到港预报出现分歧。马来西亚75万吨乙二醇7月初故障停车检修，重启时间待定。策略建议：短期震荡偏强，91反套逻辑维持，01合约均维持看多思路。
PVC。出口持续性利好带动基本面连续去库叠加预期双重驱动之下，导致短期上方不受成本约束。目前短期仍然保持偏强震荡，交易逻辑依然仍以出口利好为主，出口成交价格还在进一步抬升，上方压力需要看到出口成交开始回落，或者国内价格补涨导致进口窗口打开，才有可能转换成空头逻辑。策略建议：91正套前期如果部分止盈离场后，剩余持仓可继续持有，短期新单还是要等到充分回调后逢低做多，后续还有进一步上行空间，中长期仍需要等到出口转弱以及成本支撑减弱后才能打开下跌空间。
甲醇。消息面上，山西梗阳新能源30万吨/年焦炉气制甲醇装置开机。甲醇供应压力开始逐步显现，一是煤头和气头装置集中回归；二是，伊朗甲醇装港排货速度提升，叠加美国甲醇发往国内套利后非伊货源供应依旧充足，进口缩减量级将不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，但浙江兴兴69万吨/年MTO装置开车预期仍未兑现，对需求端提振暂时有限。动力煤终端日耗将逐步见顶，受多地降雨影响煤价近期有所回落，成本端支撑减弱。库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇强势突破整数关口。临近移仓换月，09多单可适当止盈。受“金九银十”需求旺季和冬季限气供应缩减影响，叠加宝丰三期MTO装置的投产预期，可逢低做多01合约。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。
棉花。市场此前已在盘面消化部分抛储和进口配额预期，短期不会产生幅度较大的利空影响，关注后续抛储成交情况。市场焦点仍在关注高温天气对棉花单产影响，或进一步放大供应端矛盾，驱动棉价重心上移，建议关注 01 做多机会。
有色金属：再通胀交易抬头，有色普涨
铜。铜价拉升，关注进口流入节奏。周一伦铜收涨1.86%，沪铜主力日盘涨0.99%，夜盘收涨1.54%。宏观面，欧洲二季度经济增长高于预期，再通胀交易或开启，叠加国内经济前景改善，带动铜价大幅拉升。基本面，8月供应环比将出现增加，一方面国内炼厂检修影响量较7月减少，另一方面非洲铜持续流入的预期仍在，8月有集中到港可能，而消费仍将延续淡季行情。近期进口窗口关闭使得流入量偏低，另外台风天气的到来也使得部分进口货源到货推迟，现货市场较此前收紧，升水上涨，低库存问题使得铜价易涨难跌。
据报道，保时捷中国研发团队将从上海浦东搬迁至上海嘉定，并将同步搭建保时捷的研发实验室。知情人士表示，“研发团队是保时捷中国的战略重点之一，这个团队未来将负责智能化应用在中国的适配开发工作。”
铝/氧化铝。下游开工改善，铝价偏强运行。周一伦铝收涨2.78%，沪铝主力日盘涨0.03%，夜盘收涨1.31%。宏观面，欧洲二季度经济增长高于预期，再通胀交易或开启，通过国内经济前景改善，有色普涨，铝价被动拉升。供应端，云南省内部分企业启槽工作基本完成，7月复产规模超104万吨，四川减产8万吨左右的电解铝产能。消费端，下游开工略有好转，国家大力扶持房地产政策，棚改预期向好，叠加国网订单交货回升，型材以及线缆开工向好。预计8月供需均出现改善，相较而言云南复产的压力更为明显，短期低库存对铝价保持支撑，但上方空间受限。氧化铝方面，目前生产平均成本在2816元/吨左右，随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动。
农产品:豆类上方压力增加
油脂。面临主产区大范围降雨，动摇了本轮豆类油脂市场上涨的基础，昨日油脂整体大跌，阶段性顶部迹象出现。不过美豆最新生长优良率仍较上周下降，且低于市场预期，或对价格形成一定支撑。总体来说后市下跌趋势概率较大。操作上建议从此前看多的思路转变为看空的思路。
豆粕/菜粕。USDA周度生长报告显示，美豆优良率为52%，市场预期53%，此前一周为54%，去年同期为60%。天气预测显示，美豆降雨持续，土壤正常水平比例不断上升，连粕跟随美豆承压。菜粕方面，加拿大第一主产州优良率同期低位，市场担忧减能，但8月加籽进入收割期，天气炒作即将结束，因此豆类近期强于菜系，做多豆菜粕套利。整体粕类天气炒作已进入炒作末期，随着降雨量的增加，整体偏空走势。
白糖。昨日白糖2309下跌1.37%，ICE原糖上涨1%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，国内制糖结束减产确定，产销数据低于预期，国内存在硬缺口库存处于历史低位。仓单处于历史高位，移仓换月压力较大。美元汇率走强，糖价支撑减弱。预拌粉及糖浆进口增多填补缺口，中国正在巴西装糖约75万吨，预计9月到港，近弱远强，震荡下行。
生猪。国家发改委发话，短期生猪价格仍有反弹可能。国家市场监管局约谈四家集团公司：签订《互补挖人》违反反垄断精神。国务院办公厅转发改委关于恢复和扩大消费措施的通知。强台风影响生猪短期出栏计划。目前出栏的猪大部分集中在110-120kg，标肥价差扩大，大猪短缺。六月份全国能繁母猪存栏量环比增加，小猪存栏量也有轻微增幅，下半年预计出栏量会继续增加，需求方面终端市场目前并未出现好转。冻品库存几乎达到上限，短期很难去化。目前现货价格上涨势头强劲，二育伺机入场，短期供需错配推动盘面走强，预计8-9月会迎来一波生猪价格小高峰，后续供给过剩持续走弱，谨慎追多，或者考虑多近空远的套利策略。
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